Cosa succederà quando le banche centrali smetteranno di acquistare obbligazioni

Le banche centrali sono stati i più grandi acquirenti di titoli di Stato nel mondo e potrebbero presto trasformarsi in venditori

La domanda di $ 9 trilioni: cosa succederà quando le banche centrali smetteranno di acquistare obbligazioni?

Le banche centrali sono state i più grandi acquirenti di titoli di Stato nel mondo e potrebbero presto trasformarsi in venditori.

Recenti dati hanno mostrato che la Banca Centrale Europea detiene beni totali di $ 4,5 trilioni, più di qualsiasi altra banca centrale.

Le banche centrali sono state i maggiori acquirenti di titoli di Stato nel mondo e potrebbero presto trasformarsi in venditori – un cambio dil flusso per i mercati globali. Tuttavia gli investitori non possono concordare su ciò che significherà questo cambiamento.

Parte del problema è che non c’è un minimo accordo su come le massive politiche di stimolo, noto come facilitazione quantitativa o QE, hanno influito sulla crescita o meno sulle economie delle nazioni nell’area euro.

QE (acronimo di Quantitative Easing) è un’operazione mediante la quale la Banca Centrale si pone come “investitore” nella propria economia acquistando azioni o titoli di Stato per stimolare la crescita.

In tal modo le banche commerciali e le società finanziarie possono disporre di nuovi capitali necessari a finanziare mutui e prestiti per imprese e famiglie, accrescendo indirettamente l’attività economica e la creazione di posti di lavoro.

Attraverso il QE viene allargata la massa monetaria presente in un sistema economico che di fatto equivale alla stampa di nuovo denaro.

Ciò rende particolarmente difficile valutare cosa succederà quando il flusso cambierà.

Molti si aspettano che i rendimenti obbligazionari potrebbero salire e le azioni calare, alcune vedono poco effetto, mentre altri suggeriscono che siano investimenti più rischiosi, come obbligazioni societarie o debiti governativi italiani, che sopporteranno il problema.

Ma di recente, i rendimenti sui titoli europei ad alto rendimento hanno garantito il tasso più basso fin dalla crisi finanziaria, in un segno potenziale che la minaccia di congiuntura non ha ancora effetto sui mercati.

Quando, le Banche Centrali cesseranno di acquistare i titoli di stato, e le banche commerciali e le società finanziarie, non si sono ancora attrezzate per questo evento, i mercati potrebbero muoversi rapidamente con effetti non prevedibili.

Nell’estate del 2013, gli investitori si sono spaventati quando i rendimenti dei titoli di stato sono aumentati in modo significativo, innescando un’ondata da vendite sul mercato dei bond.

Acquistando obbligazioni dopo la crisi finanziaria 2008, le banche centrali del mondo hanno cercato di spingere i rendimenti in basso e di guadagnare denaro in attività più rischiose, riducendo i costi di finanziamento per le imprese.

“Se non è chiaro quali vantaggi abbiamo ottenuto nell’acquisto, non è chiaro cosa accadrà nella vendita”, ha dichiarato Tim Courtney, responsabile degli investimenti in Exencial Wealth Advisors.

Recenti dati hanno mostrato che la Banca Centrale Europea detiene beni totali di $ 4,5 trilioni, più di qualsiasi altra banca centrale mai. La Fed e la Banca del Giappone hanno ciascuno 4,4 trilioni di dollari, anche se non si prevede che la BOJ abbia a finire presto QE.

Con l’economia mondiale finalmente in crescita, gli investitori ritengono che la Fed e della BCE hanno raggiunto il massimo acquisto di Quantitative Easing.

I funzionari statunitensi stanno discutendo come sfruttare il loro portafoglio, che hanno mantenuto costanti dal 2014. Gli acquisti di debito governativo e societario della BCE ora sono più probabili essere affievolati, dicono gli analisti, dopo la vittoria di pro-business Emmanuel Macron . Nelle elezioni presidenziali francesi.

Una serie di ricerche da parte degli analisti e delle banche centrali stima che queste politiche abbiano ridotto i rendimenti obbligazionari su dieci anni di circa 1 punto percentuale negli Stati Uniti e nel Regno Unito e a mezzo punto nella zona euro.

Ma non è chiaro perché.

Gli economisti pensavano tradizionalmente che solo le banche centrali hanno a che fare con i tassi di interesse.

I rendimenti sono andati giù perché i tassi di interesse sono calati, anche negativi.
Se gli investitori credono che le banche commerciali e le società finanziarie aggeranno tassi a breve termine a zero per i prossimi dieci anni, comprenderanno che un bond sovrano decennale produca più di zero. Non dovrebbe essere importante quante obbligazioni siano in giro.

Alcuni investitori dicono che, se QE funziona, è soprattutto come un messaggio dai banchieri centrali ai mercati che sono impegnati a bassi tassi.

Se ciò è corretto,le banche commerciali e le società finanziarie possono proteggere i mercati da un crollo ripido anche se vendono obbligazioni, fintanto che si impegnano a mantenere bassi i tassi di interesse.

Per la BCE, la sfida è quella di “districare le aspettative di tasso dal congelamento”, ha affermato Bastien Drut, gestore francese di asset Amundi.

Molti investitori vogliono sempre acquistare obbligazioni governative, dato che sono sicure e liquide.

Qualunque vendita delle banche centrali aumenterebbe quindi il titolo, spingendo i rendimenti più alti.

Negli Stati Uniti, se ciò accadrà e l’aumento dei costi di accedere ai prestiti, allora la pressione della Federazione sarà minore ad aumentare i tassi a breve termine.

Il sig. Williams calcola che la vendita di un terzo del portafoglio obbligazionario della Fed avrebbe ugualmente lo stesso effetto di aumentare i tassi al 3% rispetto al loro attuale livello del 1,00% e l’1,25%.

Questo a sua volta potrebbe indebolire le scorte statunitensi, che sarebbero più costose se le attività più sicure si sarebbero prodotte, ha dichiarato Mark Heppenstall, capo degli investimenti in Penn Mutual Asset Management.

In aprile, il rapporto prezzo / guadagno ciclicamente rettificato della S & P 500 era al massimo dal 2002.

Ma gli investitori spesso pagano ancor più attenzione all’effetto di flusso di QE, ha affermato Fabio Bassi, capo stratego europeo dei tassi di JP Morgan Chase & Co., che è l’impatto che gli acquisti quotidiani da parte delle banche centrali hanno sui mercati.

Le obbligazioni sono depositate dalle banche, che beneficiano di trattare in essi. Se queste banche sanno che possono sempre vendere un grosso pezzo di magazzino alla banca centrale, sono più disposti ad offrire agli investitori un prezzo migliore per quelle obbligazioni.

Le attività più rischiose e meno liquide sono particolarmente vantaggiose.

Questo effetto di flusso è molto più forte nella zona euro rispetto agli Stati Uniti, secondo recenti ricerche della Banca per i Regolamenti Internazionali e la BCE.

Nei 30 giorni dopo gli annunci QE, l’impatto è stato più elevato per attività meno liquide come le obbligazioni societarie o il debito di economie più deboli come l’Italia e la Spagna.

I prestiti obbligazionari più sicuri sono stati di solito meno colpiti, ad eccezione del primo
round di acquisto da parte della Fed nel 2008.

Quindi, se la BCE blocca i suoi 60 miliardi di mesi (66 miliardi di dollari) di acquisti, è il debito pubblico più debole e le obbligazioni societarie che potrebbero essere più colpite.

“I paesi che hanno dinamiche macro-deboli più deboli, come il debito più grande, saranno colpiti più forte”, ha dichiarato Arnab Das, analista senior dell’invesco. “Se non è fatto con attenzione, al minimo, la transizione potrebbe essere estremamente pericolose”.